Еще несколько столетий назад богатым считался тот, кто имел много золота, серебра или драгоценностей, однако сегодня для этого достаточно владеть одним-единственным бланком или же вовсе отметкой в электронном виде.

Уже, наверное, невозможно встретить человека, который никогда не слышал словосочетания «ценные бумаги». На первый взгляд, за этим понятием не скрывается ничего сложного. На самом деле мир брокеров и бирж является едва ли не сложнейшей экономической категорией и чтобы хоть немного в нем ориентироваться, необходимо оперировать самыми разными знаниями из теории и практики финансовой науки.

Несмотря на все сложности вопроса, углубиться в этот поток холодного расчета, рассудительности и аналитики, коим, безусловно, является рынок ценных бумаг, а также провести экскурсию по главным фондовым биржам планеты для вас постарается традиционная рубрика информационно-аналитического портала Inpress.ua «Экономика на weekend».

Для начала интересно узнать, что простые украинцы слышали о ценных бумагах, каковы их познания в этой отрасли. Для этого наши журналисты решили прогуляться по ноябрьскому Киеву и обсудить сей сложный вопрос с соотечественниками. Вот что из этого получилось:

Алексей, 55 лет, художник: «Ценные бумаги нужны в основном для государства, банков, торговли, насколько я понимаю, это акции, облигации. Думаю, даже на общем уровне большинство украинцев знаниями из этой сферы не владеют».

Андрей, 49 лет, звукорежиссер: «О ценных бумагах старшее поколение, в том числе и я, знает в основном из произведений классиков англо-американской литературы, в которых ценными бумагами владеют обеспеченные люди, у наших с этим проблема».

Вячеслав, 59 лет, маркетолог: «Ценные бумаги – это платежное средство. Их используют для выполнения определенных банковских операций. Виды – это, например, акции, облигации, векселя. Я владею некоторым количеством акций».

Антонина, 29 лет, менеджер: «В жизни с ценными бумагами сталкиваться не приходится. Думаю, они используются как заменитель денег, их используют банки, государство, большинство людей мало об этом знает».

Виталина, 22 года, студентка: «О ценных бумагах в последнее время слышно то, что государство предлагает покупать населению. Но у нас в основном к этому относятся настороженно».

Как видим, знания украинцев о ценных бумагах очень и очень расплывчаты, наши сограждане хоть в целом и понимают их предназначение, однако сформулировать это понимание в конкретное определение, увы, не могут. Это вполне объяснимо, ведь за внешней простотой термина кроется чрезвычайно сложное и многогранное финансовое понятие, в котором мы и попробуем немедля разобраться.

Цена бумаги

Итак, в самом широком понимании ценные бумаги можно определить как специализированный документ, подтверждающий право его владельца на определенные денежные или имущественные ценности.

ЦБ призваны юридически оформить отношения инвестора, который покупает ценную бумагу, и эмитента, который ценные бумаги выпускает. Таким образом, эмитент получает дополнительную возможность привлечения инвестиционных средств, ведь ЦБ является непосредственным и официальным подтверждением каких-либо прав вкладчика.

Разумеется, ценные бумаги должны иметь юридическую силу, для этого устанавливается их обязательный образец, а также определенные реквизиты. Все это делается с той целью, чтобы держатель бумаг мог быть уверен, что его права будут удовлетворены в любом случае, даже если при этом он будет вынужден обратиться в суд.

Благодаря ценным бумагам инвестиционные отношения между инвестором и эмитентом помимо чисто экономического дублируются в юридическое поле. Из этого вытекает главная функция ценных бумаг: обеспечение получения дохода на капитал, а также его распределение между различными сферами и территориями деятельности.

Если привести краткое резюме по ценным бумагам, то, по большому счету, можно выделить несколько их основополагающих характеристик: во-первых, ЦБ – это документ (не обязательно в бумажной форме, впрочем, о видах ценных бумаг поговорим чуть позже), имеющий определенные реквизиты, заверенный официальными структурами эмитента (а часто еще и нотариально). Во-вторых, это фактически материальное подтверждение некоторых обязательств, принятых на себя эмитентом бумаг по отношению к их покупателю.

Бумага бывает разной

Общее определение ценной бумаги не может в полной мере раскрыть суть этого сложнейшего финансового понятия. Чрезвычайное разнообразие всяческих ценных бумаг приводит к тому, что универсальное определение этого инструмента дать просто невозможно.

Ценную бумагу определяют особенности финансовых отношений, вследствие которых, собственно говоря, она и оформляется. Однако однозначно классифицировать ценные бумаги довольно-таки сложно: существует множество разнообразных характеристик, так что в научной литературе однозначных подходов к распределению ЦБ по видам не существует.

Вместе с тем в классическом понимании классификации ЦБ главным признаком является характер прав, которые закреплены посредством той или иной бумаги. Согласно этому принципу, собственно, и выделяются основные виды ценных бумаг: акции, облигации, векселя, казначейские обязательства, а также депозитный и инвестиционный сертификаты.

Если говорить о ценных бумагах, то (и это непосредственным образом подтвердили обычные прохожие с улиц Киева, с которыми мы успели побеседовать), первой ассоциацией с этим понятием непременно является акция. Тот факт, что именно акцию почитают «главной ценной бумагой», не должен вызывать особого удивления, ведь механизм ее действия едва ли не самый простой (а от того и наиболее распространенный). Акция представляет собой вид ценных бумаг, которым закрепляется право ее владельца (то есть акционера) на определенную долю в распределении прибыли того или иного предприятия. Разумеется, речь идет о дивидендах – специальных отчислениях акционерам в установленном порядке в соответствии с количеством акций, непосредственно принадлежащих тому или иному собственнику. Владение акцией предоставляет также право на получение доли от части имущества предприятия в случае его ликвидации. В зависимости от первоочередности начисления дивидендов акции разделяются на простые или привилегированные. Привилегированная акция закрепляет за своим владельцем стопроцентное право на получение дивидендов вне зависимости от финансовых результатов компании, то есть свой доход акционер получает, даже если предприятие убыточное, в то время как владелец простой акции получает только дивиденды из прибыли.

Помимо этого чрезвычайно важной особенностью акции является то, что она дает право своему владельцу участвовать в управлении предприятием. В таких целях проводится периодическое собрание акционеров (обычно не более нескольких раз в год), где участники предприятия голосованием назначают его руководство и/или наблюдательный совет, которому зачастую делегируется часть полномочий собрания акционеров. Естественно, что владелец нескольких процентов акций (миноритарный акционер) не обладает равным правом голоса с держателем крупных пакетов — мажоритарием. Как правило, управление предприятием осуществляют владельцы контрольных (безусловный контрольный пакет – 50%+1 акция компании) или блокирующих (предоставляют возможность блокировать те или иные решения собраний акционеров) пакетов акций.

Еще одним известным видом ценных бумаг является облигация – документ, удостоверяющий долговые обязательства эмитента по отношению к инвестору. Схема работы здесь также проста: эмитент облигации берет у вкладчика деньги и обязуется эти средства плюс четко прописанный купонный доход вернуть в определенный срок и в определенном виде (возможен также имущественный эквивалент этой суммы). Таким образом, по своей сути облигации выступают аналогом займа, с тем отличием от обычного кредита, что кредиторов или инвесторов в случае с облигациями может быть большое множество. В то же время облигации не требуют оформления залога, а также могут достаточно легко переходить от одного собственника к другому посредством рынка ценных бумаг.

Долговой ценной бумагой является также вексель. Этот документ является обязательством векселедателя предоставить держателю векселя определенную сумму (плюс процент) в определенный срок. Вексель – это строго установленный бланк, при его оформлении необходимо указать ряд реквизитов, установленных законодательством страны сделки. Естественно, здесь возникает вполне резонный вопрос: чем же отличается вексель от облигации? В первую очередь, стоит заметить, что в отличие от облигации вексель не котируется на фондовом рынке и может быть передан новому владельцу только вследствие личной договоренности. Во-вторых, вексель не требует залога имуществом и, кроме того, не может аккумулировать крупные суммы денег, как это бывает при эмиссии (выпуске) облигаций. Также стоит отметить, что вексель – это краткосрочный инструмент, он всегда выпускается в документарной форме, в то время как облигации могут быть и электронными.

Векселями по своей сути являются также и казначейские обязательства. Особенное название этот вид долговых документов получил из-за того, что выпускается он исключительно государством или органами местного самоуправления, а средства, полученные путем их эмиссии, направляются в государственный или муниципальный бюджет.

Довольно интересным видом ценных бумаг являются инвестиционные и депозитные сертификаты. Депозитный сертификат по своей сути является подтверждением внесения депозитного вклада в то или иное финучреждение. В то же время инвестиционный сертификат – это акция, разбитая на части между несколькими собственниками. Инвестиционный сертификат не дает права на управление предприятием, сохраняя только все имущественные обязательства компании перед инвестором.

Помимо характера взаимоотношений эмитента и инвестора виды ценных бумаг определяются весьма внушительным списком критериев и признаков. В частности, ЦБ делятся на документарные и бездокументарные (в электронной форме), именные или ордерные (без указания владельца, то есть на предъявителя), краткосрочные (до 1 года), а также среднесрочные (сроком на 1-5 лет), долгосрочные (от 5 лет) и бессрочные.

Кроме того, в зависимости от способа начисления дохода ЦБ бывают дисконтными (ЦБ покупается по цене ниже ее номинала), процентными (начисляется процент от фиксированной суммы) и дивидендными (начисляется процент от дохода объекта инвестирования), в то время как доход по ценным бумагам может быть как фиксированным, так и колеблющимся в зависимости от рыночной конъюнктуры.

Именно в связи с рыночными изменениями в цене на тот или иной актив появилась необходимость в существовании деривативов — производных ценных бумаг в бездокументарной форме, которые как раз учитывают разнообразные колебания рынка. Среди наиболее распространенных деривативов можно выделить форвард, фьючерс, опцион и своп. Углубляться в их особенности, пожалуй, не имеет смысла, стоит только отметить, что все они связаны с осуществлением сделок в будущем. Например, опцион предоставляет его собственнику право (но не обязательство) приобрести в определенный момент времени конкретное количество товара, скажем, валюты, по заранее оговоренной цене, вне зависимости от текущих и будущих рыночных цен.

Все эти условия заранее оговариваются во время заключения финансовой сделки. Эмитент заранее выбирает, какие бумаги ему выгоднее выпускать, а инвестор, в свою очередь, определяет наиболее доходные возможности для инвестирования.

Находка колонизатора

Неудивительно, что первые долговые расписки – праотцы современных ценных бумаг – появились еще в древней Греции – передовом обществе того времени, где большой популярностью пользовались синграфы и хирографы, подтверждающие долг одного эллина к другому. Позднее этот принцип был позаимствован римлянами, остро нуждавшимися в финансировании своей колоссально огромной армии, в то время как денежные ресурсы в империи распределялись отнюдь не равномерно.

Интересно, что как раз в Италии – полноправной наследнице Римской империи и зародились первые в мире ценные бумаги. Еще в XII веке итальянские купцы впервые стали практиковать обиход векселей, которые были призваны унифицировать расчеты между купцами из разных государств или регионов Италии (в то время Италия была раздроблена на множество независимых городов-государств, каждый из которых имел собственную валюту). Обналичивали векселя представители особой по тем временам профессии менял. Кстати говоря, именно их деятельность породила такие понятия, как банк и банкротство: лавки менял назывались по-итальянски banca, а если меняла уличался в обмане своих клиентов, его лавку разрушали, что по-итальянски звучало как banca rotta.

Вместе с тем непосредственно институт ценных бумаг появился в Европе отнюдь не из частной инициативы. Толчком к развитию фондовых рынков дали сами государства Европы, которые в целях ликвидации громадных бюджетных дефицитов еще в XV-XVI веках частенько стали прибегать к технологии выпуска государственных облигаций, в том числе и на внешние рынки. На первых порах торговля ценными бумагами велась довольно стихийно, однако с распространением подобной практики в этом деле стало необходимо наладить четкий и централизованный оборот госбумаг. Таким централизованным институтом стали фондовые биржи, сформировавшиеся на базе товарных оптовых рынков, существовавших в Европе еще с 1409 года, когда первая в мире биржа было основана в бельгийском городе Брюгге. Впервые ценные бумаги стали котироваться на товарной бирже в Антверпене, где продавались обязательства мощнейших на то время государств Европы: Голландии, Англии, Португалии, Испании и Франции.

В то же время европейцы, открыв для себя фантастически огромные неисследованные территории в Азии, Африке и Америке, где помимо умопомрачительных запасов всевозможных ресурсов открывались также неисчерпаемые рынки сбыта, для освоения всего этого богатства стали нуждаться в существенных объемах денежных ресурсов. Именно для аккумуляции финансов в целях заморских экспедиций находчивые европейцы стали создавать первые в мире акционерные компании. Пионером в этом деле стали англичане еще в 50-х годах XVI века, основавшие публичное акционерное общество «Торговцы – искатели приключений для открытия регионов, владений, островов и неизвестных мест». В 1600 году те же англичане создали «Британскую Ост-Индскую компанию», а в 1602 году в Голландии была основа «Голландская Ост-Индская компания». Обе они функционировали по принципу акционерных обществ. Примечательно, что на начальном этапе британские колонисты сумели привлечь в свою компанию средства на сумму в 75 тыс. фунтов стерлингов (чрезвычайная сумма по тем временам!), а в состав акционеров предприятия входило 125 человек. Вообще каждая европейская страна с колониальными претензиями считала за честь основать свою Ост-Индскую компанию, так что подобные акционерные общества существовали также в Португалии, Дании, Франции, Австрии и Швеции.

Вместе с тем широкое распространение ценных бумаг и их очевидная эффективность не могли не привлечь к себе и разномастных мошенников и аферистов. Пожалуй, самый известный обман с использованием котировок ценных бумаг был учинен шотландцем Джоном Ло в начале XVIII века. Пользуясь полным доверием французского правительства (Ло был назначен на должность генерального контролера Франции «за оздоровление государственной казны»), шотландец умело сколотил крупнейшую по тем временам финансовую пирамиду. Цена акций его Миссисипской компании за год ее существования выросла в 30 раз. Афера была раскрыта только спустя три года, когда компания, из-за того что средства никуда не инвестировались, а дивиденды выплачивались за счет взносов новых вкладчиков, обанкротилась.

Подобных примеров в Европе было предостаточно, а после открытия в 1773 году Лондонской и в 1792 году – Нью-Йоркской фондовых бирж количество ловких комбинаторов, жаждущих наживы за чужой счет, выросло в сотни раз. Именно поэтому многие правительства стали строго контролировать создание разнообразных акционерных обществ («Акт о мыльных пузырях» в Британии), а большинство акционерных компаний имели в себе также и государственную долю и создавались для увеличения колониального могущества той или иной страны.

Со временем государство все же уступило инициативу частным предпринимателям, которые быстро сообразили, что акция – это чрезвычайно выгодное и эффективное дело. Получить деньги на развитие своего предприятия оказалось не так уж и сложно, инвесторов же привлекал сравнительно легкий доход. В то же время на авансцену биржевых дел стала выходить принципиально новая профессия брокера, главной функцией которого было отслеживание курсов акций разных предприятий и консультации биржевых игроков по этому поводу.

Характерно, что биржевая торговля развивалась неравномерно. Один из фундаментальных всплесков в ее развитии, когда фактически были заложены основные современные биржевые принципы, пришелся на вторую половину XIX века, чему в большой мере поспособствовала научно-техническая революция, вследствие которой громадными темпами стала развиваться промышленность, строились дороги, увеличивало свои объемы судоходство. Все это требовало инвестиций, в чем, естественно, совершенно не имела отказа как раз биржа. В XX веке существенное влияние на фондовые рынки оказала Великая депрессия в США 1930-х годов, после которой государство (и это касается не только Америки) вернулось к более тщательному контролю за мошенничеством в этой сфере.

Глобальная биржа

Несмотря на существенные изменения, которые претерпел рынок ценных бумаг в истории своего развитии, главная его функция до сих пор осталась прежней. Речь идет о перераспределении денежных средств по географическим, отраслевым и национальным направлениям с помощью финансового инструмента ценных бумаг.

Сегодня фондовый рынок является основной составной частью мировой финансовой сферы. Здесь обращаются крупнейшие капиталы и котируются акции наиболее успешных компаний. Именно ценные бумаги сегодня помогают защитить капитал от влияния разнообразных конъюнктурных процессов, а биржа является практически универсальным индикатором мировой экономики.

Неудивительно, что фондовые рынки на данном этапе являются крупнейшими в мире финансовыми структурами. В процессе биржевой торговли трудится целый ряд профессиональных участников, а капитализация (общая стоимость активов на рынке) порой превышает ВВП крупнейших стран мира.

К примеру, капитализация фондового рынка США – безапелляционно крупнейшего в мире - по итогам 2012 года составила 10,7 триллионов евро, что на 8% превышает ВВП мощнейшей в мире американской экономики.

Неудивительно, что крупнейшей в мире считается как раз Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE – New-York Stock Exchange). Размещать свои акции именно в Нью-Йорке могут только крупнейшие компании, ведь требования для потенциальных эмитентов ценных бумаг у американских брокеров довольно-таки высоки. В частности, компания, желающая осуществить размещение на NYSE, должна иметь не более 2000 акционеров и 1 млн акций в обращении с рыночной стоимостью не менее 16 млн долл., а ее прибыль до выплаты налогов за последний год должна быть не меньше 2,5 млн долл., в то время как за предыдущие два года этот показатель должен находиться на уровне не менее 2 млн долларов.

Также крупнейшими мировыми фондовыми площадками являются Лондонская международная фондовая биржа (Великобритания), Токийская фондовая биржа (Япония), а также Франкфуртская фондовая биржа (Германия), где котируются акции как региональных, так и мировых лидеров бизнес-среды.

К слову, по итогам 2012 года самой дорогой компанией в мире (то есть с наивысшей капитализацией) стала наиболее успешная высокотехнологичная компания мира «Apple», которая в сумме оценивается в 559 млрд долл. Это означает, что акции «Apple» пользуются наибольшим спросом на фондовых рынках мира. При этом позиции американского технологического монстра практически безапелляционны, ведь по показателю капитализации вторым в мире идет американский нефтяной гигант «ExxonMobil», капитализация которого составила 408 млрд долларов.

Для сравнения, стоимость британского энергетического монстра «Royal Dutch Shell» оценивается в 222 млрд долл., а российский газовый монополист «Газпром» прошлый год закончил с показателем капитализации в 190 млрд долл.

Торги по-украински

В то же время, увы, украинским компаниям до лидеров мирового рынка в плане капитализации активов (и не только) еще очень и очень далеко. Самой дорогой в Украине является металлургическая компания «ArcelorMital Кривой Рог», стоимость которой составляет «всего» 5,8 млрд долл. Второе и третье места занимают «Ferrexpo» с показателем в 4,4 млрд и «Азовсталь», оценивающаяся в 1,6 млрд долл. Естественно, не все компании в Украине являются полностью открытыми, так что нельзя исключать также и вероятность того, что в нашей стране существует и более дорогой бизнес.

Акции «Ferrexpo», в частности, котируются на Лондонской фондовой бирже, там же свое размещение провели и агрохолдинги «Ukrlanfarming», «Kernel» и «Agroton», девелопер DUPD, а также производитель аккумуляторов «Westa ISIC».

В то же время большинство отечественных международных компаний предпочитают размещать свои акции на площадке Варшавской фондовой биржи, где существует даже отдельный индекс украинских эмитентов WIG-Ukraine (аналог индекса Dow Jones, определяющегося на основе котировок акций крупнейших промышленных компаний на американских биржах). Данный индекс рассчитывается биржей и символизирует уровень котировок акций 11 главных отечественных компаний.

Как видим, внутренний фондовый рынок Украины, откровенно говоря, не пользуется большой популярностью среди крупнейших отечественных компаний. В Европе наш рынок считается периферийным, а непосредственно рыночная инфраструктура развита слабо.

Сегодня в Украине действует 11 крупнейших фондовых бирж. Наиболее масштабными из них являются Киевская биржа ПФТС, Киевская международная фондовая биржа, Украинская фондовая биржа (все — Киев), а также Международная фондовая биржа «Перспектива» (Днепропетровск).

В частности, на "Украинской бирже" торгуется свыше 300 ценных бумаг, около 60% которых приходится на акции. В целом общий объем торгов именно на этой бирже в 2012 году составил 2,95 млрд гривен.

Несмотря на то, что и на законодательном, и на инфраструктурном уровне фондовые рынки в Украине формировались в основном по европейскому образцу, нам еще чрезвычайно далеко до лучших мировых площадок.

Главная проблема заключается в том, что в нашей стране отсутствует один из определяющих элементов в структуре любого рынка ценных бумаг – инвестор. Класс людей, которые зарабатывают перекупкой и инвестированием в ценные бумаги, у нас еще не сформировался, а иностранцы в то же время не спешат вкладывать деньги в отечественные ценные бумаги.

Поэтому основным фондовым игроком в Украине остается государство, которое является в одном лице и регулятором рынка и эмитентом ценных бумаг. В частности, Министерство финансов Украины практикует размещение как среди банков, так и среди населения валютных казначейских обязательств по цене 500 долларов за штуку с доходностью в 9% годовых.

Кроме того, Украина выпускает также облигации внешнего государственного займа (ОВГЗ), наибольшим спросом среди которых (существуют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные) пользуются среднесрочные ценные бумаги сроком обращения до двух лет при средневзвешенной доходности в 4%. Примечательно, что общий госдолг нашей страны по ОВГЗ и казначейским обязательствам составляет около 238 млрд гривен.

Как видим, в современной экономической системе фондовый рынок занимает чрезвычайно важное положение и судьбы сильных мира сего порой находятся именно в руках биржевых брокеров. Сегодня чтобы оперировать миллиардами долларов, совсем не обязательно производить какие-либо востребованные материальные ценности, на первый план сейчас выходит нематериальная «воздушная» цена бумаг на фондовом рынке. В самой сути финансовых сделок и биржевой торговле лежит не что иное, как спекуляция, а наибольшего успеха на этом поприще традиционно добивается тот, кто хитрее и прозорливее. С этим ничего не поделаешь, таков уж современный мир.